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中金发布商酌敷陈称，保管腾讯音乐-SW（01698）“跑赢行业”评级，计议到酬酢文娱业务受外部环境影响165xx晓晓影院，下调24/25年收入1.1%/3.1%至284/318亿元，因资本和用度规定，24/25年Non-IFRS净利润预测不变。另计议到增长趋势短期放缓，筹备价下调12.4%至57.3港元。公司2Q24收入71.60亿元，同降1.7%，略超该行预期（70.74亿元）和基本稳当机构一致预期（71.55亿元）；Non-IFRS净利润18.73亿元，同增22.5%，超该行预期（18.00亿元）和机构一致预期（18.53亿元），主要因资本和管制用度低于预期。
丁香五色月色情中金主要不雅点如下：
在线音乐收入保管健康增长，下半年价钱运行或更显著。
在线音乐：2Q24收入54.24亿元，同增27.7%。音乐MAU为5.71亿东说念主，第四色订阅收入同增29.4%至37.4亿元，其中付用度户数环比增多350万东说念主至1.17亿东说念主；ARPPU同增10.3%至10.7元/月，环比微增。公司功绩会上提到，公司瞻望2024年下半年音乐订阅业务增长由量和价双增长共同运行，其中ARPPU同比增速或高于付用度户数增速（下半年环比净增或低于上半年的1，000万东说念主），ARPPU可能由SVIP居品实施运行。非订阅收入2Q24同增23.9%至16.81亿元。酬酢文娱：2Q24收入17.36亿元，同降42.8%，基本稳当市集预期。
资本用度规定技术较强，看好中永久盈利技术晋升起间。
2Q24毛利率环比晋升1.1ppt至42%，主要受益于音乐订阅及告白事迹收入增长强劲、版权试验的ROC管制、自有试验占比的晋升以及K歌告白瓦解员业务的增长。公司2Q24销售用度率仍保管较低水平，为2.9%；管制用度率为13.1%，同比环比均有着落，筹备开支相对节制。公司功绩会上提到，2024年销售用度率或同比抓平、管制用度率或同比着落，公司有信心2024年毛利率和净利率同比晋升，净利率推崇存望优于毛利率推崇。
关怀SVIP居品对订阅业务的中永久带动，永久健康发展可期。
中永久而言，会员权利矩阵方面，订价更高的SVIP居品为会员提供了多结尾、多场景的体验，其刻下刊例价为40元/月，高于基础会员的刊例价15元/月。公司功绩会上提到，SVIP居品的运行包含音乐专辑的抢先听、高价值用户对音质和音效敬重、音乐与有声书等全标的试验的多成就畅听。该行提出抓续关怀SVIP占比晋升趋势对订阅业务中永久收入和毛利率增长的带动。
风险
竞争加重，监管趋紧，在线音乐业务增长放缓，酬酢文娱收入抓续承压。
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